沈陽場景沙盤公司帶你看“沙盤推演” ：中美貿(mào)易戰(zhàn)的三種可能場景。近期有關中美打貿(mào)易戰(zhàn)的討論甚囂塵上。在今日的中外記者見面上，國務院總理likeqiang回應稱，中美要打貿(mào)易戰(zhàn)的話對雙方都沒有好處，沒有贏家。貿(mào)易是協(xié)商談判對話來解決的。希望中美雙方保持理性，不要感情用事，避免打貿(mào)易戰(zhàn)。

在3月18日發(fā)布的全球經(jīng)濟策略專題研報中，摩根士丹利亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家Chetan Ahya、中國首席經(jīng)濟學家邢自強等對揮之不去的貿(mào)易保護主義“幽靈”進行了場景分析。

市場對貿(mào)易摩擦將持續(xù)惡化愈演愈烈的擔憂并未得到安撫，美國近期基于301調(diào)查結果可能采取的貿(mào)易政策措施又再一次抓住了整個市場的注意力。

大摩研究部門在報告中的結論指出，在全球資本支出加速的推動下，全球經(jīng)濟“長期增長更強勁” (stronger for longer growth) 的基線場景保持不變，中國出口仍將得到潛在需求的可觀支撐。

然而，貿(mào)易摩擦加劇對經(jīng)濟增長帶來的下行風險仍不容忽視，尤其在美國積極動用301條款征收廣域進口關稅的場景下，很可能會觸發(fā)來自中國更加激烈的政策回應。

考慮到美方貿(mào)易措施的烈度與中方的回應，大摩構筑了三種可能出現(xiàn)的場景。

1. 有針對性地動用301條款，對總額達600億美元的中國高科技出口產(chǎn)品征收20％的關稅 + 中方相對克制的回應 = 對大類資產(chǎn)沖擊適中。（場景沙盤）

遭到“重點照顧”的產(chǎn)品將包括半導體，電信設備和電腦組件，約相當于中國對美出口總額的八分之一。美方還可能進一步限制涉及合資運營和技術轉(zhuǎn)讓的在華投資。這些措施對中國出口增長的影響可能在0.7個百分點左右，拖累GDP增長約0.1個百分點。

中方的回應可能會相對克制，包括削減美國農(nóng)產(chǎn)品和運輸設備的進口，限制某些美國產(chǎn)品在華銷售，并在特定行業(yè)提高關稅。

2. 積極動用301條款，對全部中國制造品征收20％關稅 + 中國采取對應措施維護自身利益 = 對大類資產(chǎn)沖擊巨大。

考慮到溢出效應，對中國對美出口產(chǎn)品全面征收20％關稅，將令中國出口增長放緩5.6個百分點，拖累中國實際GDP增長約1個百分點。中國政府可能會進一步控制國內(nèi)去杠桿的步伐，并采取擴張性財政政策應對沖擊。

大摩認為，面對美國的廣域懲罰性關稅，中國可能會還以顏色，對來自美國的進口產(chǎn)品征收類似的廣域關稅，并對美國產(chǎn)品在華銷售采取更廣泛的限制。如此一來，受到重創(chuàng)的出口貿(mào)易和金融市場的不良反應（預計金融狀況將收緊約100bp），將令四個季度后的美國GDP增速較大摩的基線場景縮水1個百分點。

對美國通脹的沖擊將滯后約三個季度反映出來，預計四個季度后的通脹率將較基線場景高出0.2個百分點，六個季度后較基線場景高出0.4個百分點。

美中兩國經(jīng)濟增速遭受的任何負面影響，都會被全球價值鏈（占全球貿(mào)易額的三分之二）和趨近的金融狀況放大，國內(nèi)政策面上的補救措施僅能抵消部分不良影響。尤其是考慮到中國出口總額中有43％為跨國公司的產(chǎn)品，目前中國在全球供應鏈中占據(jù)規(guī)模之大、整合程度之深，料將“牽一發(fā)動全身”。

3. 在合理的時間內(nèi)達成雙邊協(xié)議減少美中貿(mào)易赤字，令局勢逐步降級趨于穩(wěn)定 = 對大類資產(chǎn)沖擊較小。

通過中國對美國制造業(yè)的投資，促使中國對美國的部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，以及擴大對原油、天然氣、食品和運輸設備等美國產(chǎn)品的進口額，將美中貿(mào)易逆差逐步縮小是可行的。

大摩估計，在合理時間內(nèi)推進上述措施的實施，可以令美中貿(mào)易赤字縮小約1000億美元（其中約500億美元為中國進口美國商品總額的擴大）。

但同時大摩提醒，考慮到目前亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的高度整合和中國的就業(yè)情況，任何產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和貿(mào)易赤字削減都只能逐步推進，需要持續(xù)的雙邊合作。（場景沙盤）